英伟达的最大赌注，Arm的移动霸主地位已久优质

作者 | 李源

编辑| 靖宇

美国时间9月14日，今年全球最大规模的IPO如期举行。

软银控股的芯片设计公司Arm正式在纳斯达克上市，每股定价51美元，最新估值约为545亿美元。

上市首日，Arm股价飙升25%至63.59美元，公司估值从此前的545亿美元升至逾650亿美元（约合人民币4720亿元）。

然而，650亿美元实际上并不代表Arm的真实价值。 作为全球最重要的芯片公司，全球99%以上的智能手机芯片都是基于Arm架构设计的。 其设计广泛应用于苹果、高通、英伟达这些熟悉的巨头公司的产品中。

NVIDIA创始人兼CEO黄仁勋曾表示，如果没有Arm CPU和IP授权，NVIDIA将无法打造出目前AI公司竞相争夺的H100等超级AI芯片。

事实上，Arm之前的授权模式几乎就相当于半导体领域的慈善事业。 如果其盈利模式改为类似高通那样的“征税”模式，该公司估值将会飙升。 日本前首富孙正义的赌注得到了迟来的回报。

儿子最大的赌注

Arm 的移动霸主地位由来已久。

早在2007年，在真正的智能手机浪潮开始之前，基于Arm的芯片在手机中的市场份额就已达到98%。 到2008年，全球已售出100亿颗搭载Arm架构的芯片。 。

然而，今天的Arm已经打上了软银集团创始人兼总裁孙正义的浓重印记。 在路演中，黄仁勋提到“Arm的业务领域已经从客户端计算扩展到超级计算、云、人工智能和机器人”。

从某种角度来看，孙正义在Arm上取得的成就和未实现的梦想可以说是一场方向正确但实施路径有些偏差的技术赌博。 也是2016年至2023年人工智能技术发展的关键一个预测。

2006 年，孙正义遇到了 Arm 的第一批员工 Simon Segers，并一直与他保持联系。

2016年，西蒙·西格斯来到孙正义位于加州的豪宅，并与他共进晚餐。 “我们讨论了人工智能和所有面向未来的技术，并讨论了如何使用 Arm 的技术将任何物体（桌子、椅子、冰箱、汽车、门、钥匙等）连接到互联网，”Segers 说。

同时，Segers还向孙正义分享了Arm当时所处的困境：2016年，智能手机市场开始饱和，利润空间变小。 Arm为了在人工智能、传感器、5G和自动化领域发展，不得不大幅降低利润率。 在驾驶汽车等领域进行长期投资。 作为一家上市公司，这样的前景并不是投资者愿意看到的。

几天后，孙正义会见了 Arm 时任董事长斯图尔特·钱伯斯 (Stuart Chambers)，讨论了此次收购事宜。 一周之内，软银与 Arm 达成了价格协议。 整个收购过程仅用了十周就完成了。

那是孙正义最辉煌的时代——投资了阿里巴巴和雅虎，并收购了沃达丰的日本业务。 孙正义原本计划在60岁时光荣退休，甚至已经找到了继任者。

然而，2016年，孙正义并没有按计划退休。 相反，他斥资320亿美元以高出市值43%的价格收购了Arm。

次年，孙正义设立的愿景基金在美国风险投资行业年投资总额仅超过700亿美元的情况下，直接从单一基金筹集了1000亿美元。 随后几年，他凭借大胆的预测和过度投资的投资风格，频频登上创投圈头条，一手改变了全球创投格局。

孙正义在新闻发布会上公布公司2016年财务状况 | 图片来源：视觉中国

在 Arm 中，孙正义看到的是半导体领域的真正潜力——人工智能的奇点。 更准确地说，他看到的方向是像“寒武纪大爆发”那样的智能物联网设备的爆炸，带来了Arm芯片需求的巨大增长。

Arm 团队的人很快就看到了孙正义的“疯狂”。

软银收购 Arm 一个月后，Arm 的高管团队前往加州，向孙正义汇报 Arm 明年的营收计划和方向。 Arm现任首席执行官雷内·哈斯(Rene Haas)回忆起当时的场景：“他对我们的收入不感兴趣，只是在玩他的iPad。但当他们开始讨论公司的愿景时，孙正义变得很兴奋。他与我们分享了他的300年愿景并表示到 2035 年物联网设备将达到 1 万亿台。我在想，这是故意戏剧化的吗？

事实上，孙正义曾多次提到300年的愿景和物联网设备的爆炸式增长。 在2017年世界移动通信大会上，孙正义提到，未来30年，超级智能机器人的数量将超过人类。 届时，超过1万亿件物品将连接到互联网，人工智能的数量也将超过人类。 大脑更聪明了。 这正是孙正义大规模押注科技背后的逻辑。

在孙正义的领导下，Arm 大量招聘员工，并在研发方面投入巨资。 招股书显示，2021财年、2022财年、2023财年，Arm研发费用分别占同期年营收的40%、37%、42%，而其他几家知名芯片厂商，如Nvidia、AMD、Intel，研发费用基本上占同期年营收的20%以上。

这样的研发也带来了Arm利润的下降。 在软银交易之前，Arm 的利润率约为 34%，现在约为 24%。

孙正义一直相信人工智能和奇点理论，但他很难预测，近年来人工智能的发展不会像他想象的那样对物联网和边缘计算有利。 普通物联网应用和芯片密集型自动驾驶汽车的出现速度比预期要慢。

不过，Arm仍然是一家不容忽视的重要公司。 无论是依然占据主流的智能移动设备市场，还是正在爆发的AI算力市场，Arm的发展和营收潜力都不容小觑。

Arm的前景与挑战

回到现在，虽然Arm的增长没有英伟达那么“疯狂”，但Arm仍然是一家盈利的公司，拥有坚实的护城河。

截至2022年12月31日，基于Arm的CPU占据全球智能手机市场99%以上的份额，累计出货量达到2500亿颗。

根据Counterpoint的2023年预测，基于Arm架构的个人电脑也将越来越受欢迎，这主要得益于苹果基于Arm芯片架构的Mac系列的市场增长。 到 2027 年，基于 Arm 的 PC 的市场份额将从目前的 14% 几乎翻倍至 25%。

鉴于其技术难度，Arm架构在芯片领域拥有非常坚固的护城河，而这样的护城河也带来了巨大的利润。 2021财年、2022财年和2023财年，Arm的毛利率分别为93%、95%和96%。 Arm的赚钱方式主要有两种：

一是芯片制造商在使用该架构之前需要支付的许可费。 根据客户需要使用的架构的新颖程度，收取不同的费用。 这约占Arm总收入的40%； 另一个是专利使用费。 按Arm架构芯片价格1%-2%的佣金计算，约占总收入的60%。 其他收入几乎可以忽略不计。

然而，坚固的护城河并不意味着没有挑战。

与 Arm 一样，使用精简指令集的 RISC-V（发音为风险五）正在兴起。 根据RISC-V基金会的数据，诞生于2010年的RISC-V架构到2022年已经生产了100亿颗芯片，其中一半来自中国。

与Arm相比，RISC-V最大的优势在于开源、免费。 在Nvidia收购Arm期间，RISC-V受到了一波关注。 Arm一直采取中立态度，其架构标准向所有公司开放授权。 人们担心Arm被收购后将不再保持中立，因此迫切需要寻找替代方案。

由于国际形势的影响，中国企业也非常关注RISC-V。 可见阿里巴巴、华为、中科院等均已展开RISC-V相关布局。 由于自主可控的需要，中国工程院院士倪光南曾公开表示：“中国芯片产业乃至整个芯片生态系统将越来越关注RISC-V架构”。 Arm大约四分之一的收入来自中国，中国是仅次于美国的最大市场。

2023年上半年，三星、英特尔、高通等13家公司还联合发起RISE联盟，构建RISC-V软件生态系统，试图减少对ARM的依赖。

在更先进的领域，RISC-V距离与Arm竞争还很远。 Counterpoint Research 研究总监告诉 CNBC：“RISC-V 的问题在于它还不成熟。它对更先进的设计没有同等水平的支持。”

但在要求较低、需要大规模部署的物联网芯片上，免费、开源、模块化的RISC-V似乎有机会与Arm竞争。

孙正义出席 2016 年软银世界大会 | 图片来源：视觉中国

除了新架构的出现之外，主要客户本身的变化也可能影响Arm的盈利能力。

此次Arm上市，苹果、谷歌、英伟达、三星、英特尔、台积电等10家公司已同意成为本次发行的投资者。 Arm长期以来一直处于中立立场，此类投资也是科技公司用来阻止对方收购Arm的防御策略。

但值得注意的是，贡献了 Arm 11% 收入的高通并没有投资。 高通此前收购了一家名为Nuvia的初创公司，希望利用Nuvia的技术来设计自己的芯片，而支付给Arm的费用将大幅减少。 目前，两家公司仍在就此事对簿公堂。

此外，Arm占据绝对主导地位的智能手机市场增长陷入停滞。 自 2016 年以来，Arm 的收入增长了 65%，略高于芯片行业共识，但远远落后于行业领先者。 如前所述，由于研发投入不足，利润率下降。

据美国媒体报道，投资者最初对Arm的估值表示担忧。 软银向持怀疑态度的分析师和投资者发出了明确的信息——在将特许权使用费提高约 40% 后，Arm 的收入将在未来几年猛增。

对于Arm涨价，有报道暗示Arm将改变商业模式，向手机厂商等终端厂商收费。 还有报道称，Arm 正在转向更广泛的许可模式。 它不根据特定芯片收取许可费，而是针对更广泛的 Arm 访问收取许可费。 不过，目前还没有太多确定的信息来对此进行进一步分析。

除了智能终端的芯片业务外，Arm还在向服务器等业务方向拓展。 通过投资，Arm 在服务器和汽车零部件等领域取得了更多成功。 在云计算领域，其市场份额约为10%，而在汽车领域，其市场份额为40%。

将于2022年上任的首席执行官雷内·哈斯(Rene Haas)曾提到：“虽然物联网对我们来说仍然是一个非常重要的领域，但我们非常专注于计算机领域(服务器和PC芯片)。”

此外，针对生成式AI，Arm还在其最新解决方案中对CPU进行了优化。 但目前还不能说我们已经拿到了生成式AI的入场券。

2022年，孙正义曾表示将不再参与软银的日常运营，专注于Arm。 “现在，我从早到晚都在深入研究ARM的技术、商业模式和商业策略。这是我的能量之源、我的快乐之源、我的兴奋之源。” 孙正义说道。